西南证券股份有限公司近期对京东方A进行研究并发布了研究报告《行业复苏，OLED有望保持高速增长》，本报告对京东方A给出买入评级，当前股价为4.16元。

京东方A(000725)

【资料图】

投资要点

业绩总结：公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营业收入1784.1亿元，同比减少19.3%；实现归母净利润75.5亿元，同比减少70.9%；实现扣非归母净利润-22.3亿元，同比减少109.3%。

显示业务价格利润承压，MLED积极成长。2022年：1）营收端：公司实现收入12.0亿元，其中显示器件/物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务分别实现收入1579.5/272.5/3.1/8.5/22.0亿元，分别同比-22.6%/-4.0%/+41.8%/+84.8%/+19.3%。2）利润端：公司毛利率/净利率分别为11.7%/-1.0%，分别同比-14.9pp/-17.2pp，其中显示器件/物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务毛利率分别为8.0%/9.5%/21.1%/-2.1%/17.9%，分别同比-18.4pp/-1.8pp/-1.7pp/-5.1pp/-7.9pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.4%/3.5%/6.2%，分别同比-0.1pp/+0.4pp/+1.4pp，其中研发费用为111.0亿元，同比增长4.6%。

LCD：面板价格22年承压、23年预计将在厂商控产下持续回暖，行业上行周期龙头规模效应明显，公司地位预计将保持稳固。22年，地缘政治风险频发，全球经济低迷，通胀高企，消费疲软，导致品牌客户采购偏保守，半导体显示行业供需失衡严重，行业主流LCD面板价格均承压。公司显示业务受行业影响，22年收入和毛利率均有下滑，但仍保持了LCD五大主流应用（TV、Monitor、Notebook、Tablet、手机）出货量和出货面积全球第一的位置，在拼接、车载等领域出货量也升至全球第一。展望2023年，在面板厂商动态控产、按需生产策略下，预计LCD面板价格将有持续回暖动能，公司作为LCD面板龙头企业，享受较高议价权，有望较好受益于面板上行周期，LCD主业预计有明显修复。

OLED：公司AMOLED22年出货逆势增长，预计23年价格修复、出货量保持增长。根据CINNO的数据，22年AMOLED面板在智能手机领域渗透率约33%，柔性技术已成为OLED面板主流。在22年全球AMOLED智能手机面板出货量下滑10.3%的情况下，公司受惠于产能扩充与大客户订单，AMOLED面板销售面积同比+34.6%，其中AMOLED智能手机面板出货量约8000万片，同比+31.1%，市场份额13%，同比+4.1pp。2023年，预计公司柔性AMOLED在大客户份额将进一步提升，叠加公司在LTPO、折叠、车载、IT等细分领域高端产品出货量的高增，预计价格方面亦将有较好修复，为公司带来较好利润弹性。

盈利预测与投资建议。预计公司23/24/25年归母净利润分别为101.4/204.1/257.8亿元，对应3年复合增速约51%。考虑到公司在面板上行周期中规模效应下更好的收入和利润弹性、灵活的LCD产线结构、OLED扭亏确定性提升以及车载等新应用场景中份额的提升，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期；客户导入不及预期；行业格局好转不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)叶秀贤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利83.65亿，根据现价换算的预测PE为18.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，京东方Ａ(000725)（000725）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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