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广汽集团(601238)

公司公告：广汽集团6月乘用车产量为231,531辆，同环比分别-0.38%/+3.17%；销量为236,157辆，同环比分别+0.76%/+12.68%。其中，1）广汽本田6月产量为57,400辆，同环比分别为-25.04%/-18.50%；销量为60,628辆，同环比分别为-18.09%/+11.43%。2）广汽丰田6月产量为89,430辆，同环比分别为-6.09%/+12.87%；销量为87,200辆，同环比分别为-13.55%/+18.48%。3）广汽传祺6月产量为36,749辆，同环比分别为+9.56%/+22.72%；销量为41,131辆，同环比为+25.92%/+20.64%。4）广汽埃安6月产量45,249辆，同环比分别为+90.23%/+4.71%；销量为45,013辆，同环比分别为+86.71%/+0.31%。

2023H1集团产批同比改善，自主品牌表现强劲。广汽集团乘用车2023H1产量为120万辆，同比+3.94%；销量为116万辆，同比+1.13%。其中，1）合资品牌2023H1产批同比均下滑。广本半年产量为32万辆，同比-12.97%；销量为29万辆，同比-18.89%。广丰半年产量为46万辆，同比-6.97%；销量为45万辆，同比-9.48%。2）自主品牌产批均正增长，传祺半年产量为18万辆，同比+7.27%；销量19万辆，同比8.97%。埃安半年产量为22万辆，同比+117.39%；销量为21万辆，同比+108.69%。

6月集团产批环比改善，埃安批发再创历史新高。分品牌来看，广本6月产量环比下滑，批发环比上升，环比表现差于集团整体，重点车型雅阁6月销量11,570辆，同环比分别-46.56%/-1.24%。广丰6月产批同比下滑，环比增速高于集团整体，重点车型中凯美瑞6月销量25,898辆，同环比分别+9.21%/+36.85%；锋兰达6月销量18,299辆，同环比分别+64.28%/+33.71%。传祺6月产批表现好于集团整体，新车方面，传祺2024款GS8于6月30日正式上市，售价区间为18.68-24.68万元。埃安连续四个月销量突破4万台，6月批发创历史新高，其中埃安S6月销量22,487辆，同环比分别为+152.58%/-10.88%；埃安Y月销量20,537辆，同环比分别为+74.03%/+7.09%。

6月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，6月广汽集团整体去库，企业当月库存-4,626辆（较2023年5月），广本/广丰/传祺/埃安6月企业端库存分别-3,228/+2,230/-4,382/+236辆（较2023年5月）。

盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025年广汽集团归母净利润预期分别为88.5/100.32/120.31亿元，对应PE为13/12/10倍。维持“买入”评级。

风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期