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赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第10版）笔记和课后习题详解

(资料图)

赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第8版）精讲【教材精讲】

部分摘录：

说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。

答：佣金经纪人是在市场上充当交易双方中介和代理买卖而收取一定佣金的中间商人，他们代表客户进行交易。自营经纪人既为顾客提供买卖期货服务也为自己买卖期货，自担风险赚取差价，他们代表自己进行交易。他们都是期货市场不可或缺的参与者，二者的区别主要在于佣金经纪人只是第三方中介，赚取佣金而不承担风险，自营经纪人则在交易中作为交易方买卖期货，赚取差价的同时也承担风险。

说明当投资者卖空某一股票时，会有什么情况发生。

答：投资者的经纪人从其他客户账户中借入股票并按一般的方式将其出售。为了将这一头寸平仓，投资者必须购买股票，然后由经纪人将股票归还到借出股票的客户的账户中。空头方必须向经纪人支付股票的股息及其他收入，再由经纪人将资金转到借出股票的客户的账户中。有时经纪人无法再借到股票，投资者就被挤空而不得不立刻将头寸平仓。借入股票可能会被收取一定的费用。

为什么在互换交易中由于对手违约给银行造成的预期损失要小于给对手贷款时由于违约给银行造成的预期损失？假设互换与贷款的本金相同，在银行与对手之间没有别的衍生产品交易，而且还是通过双边结算。在互换与贷款时，对手都无须提交抵押品。

答：在一个利率互换中，一家金融机构面临的风险敞口取决于一个固定利率和一个浮动利率之间的差，而名义本金没有风险敞口。在一般贷款中，风险敞口就是全部本金。因此，互换的预期违约损失要小于相同本金贷款的预期违约损失。

一家银行发现它的资产与负债不匹配。银行在运作过程中，收入浮动利率存款并且发放固定利率贷款。如何运用互换来抵消风险？

答：该银行吸收存款需要支付浮动利率，发放贷款收取固定利率。因此，该银行可以通过与其他金融机构或企业签订利率互换协议，在协议中约定其支付固定利率、获得浮动利率，以此来抵消风险。

仔细解释为什么黄金的期货价格可以由黄金的即期价格与其他可观测变量计算得出，但铜的期货价格却不能这么做。

答：黄金是一项投资资产，如果期货价格过高，投资者将发现增持黄金头寸而卖空期货合约将会有利可图；如果期货价格过低，投资者会发现减持黄金并买入期货头寸将有利可图。铜是一项消费资产，如果期货价格过高，买入铜并卖空期货的策略将会起到一定的作用。但是由于并非存在大量的投资者持有该资产，出售铜并购买期货的策略就不可执行。因此铜期货的价格有上限而无下限。

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