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事件： 值得买发布2023 年一季报。2023 年一季度，公司实现营业收入2.54 亿元，同比增长1.19%，归母净利润亏损68.76 万元，同比减亏96.84%，扣非后归母净利润亏损383.06 万元，同比减亏85.35%。

转型升级初见成效，营收增长亏损收窄。2023 年Q1 公司毛利率49.42%，同比提升1.13pct；销售费用率20.68%，同比下降6.31pct；管理费用率14.92%，同比下降0.86pct；研发费用率12.74%，同比下降1.66pct。

消费社区多渠道布局，技术驱动内容增长。1）优质社区内容：“什么值得买”一直坚持以优质内容为核心的增长策略，深耕电脑数码、食品生鲜、家用电器等品类，注重用户经验分享与互动，积累了优质的用户群体，并成为电商平台、品牌商等获取用户、扩大品牌影响力的重要渠道。2）消费内容深耕：公司开拓消费类MCN、华夏风物，以及时尚媒体“海报时尚”团队、独立测评媒体“有调”团队等新业务，未来将持续赋能内容的广度和深度，提升内容的多样性。3）营销服务拓展：除继续加大人货匹配和代运营业务投入外，公司将在小红书、抖音等平台开展全域种草业务服务，并规划私域运营与出海等业务，有望开拓营收增长新曲线；4）消费数据赋能：公司多年沉淀的来自于消费内容业务板块和营销服务业务板块等多元化数据资源，已形成了一个能够涵盖人、货、场等多种维度的底层数据体系。这些数据一方面提升了“什么值得买”平台结构化展示商品信息的能力，提升了“什么值得买”平台搜索与推荐内容分发的效率，提升其他消费内容业务和营销服务业务的运营效率；另一方面对外在输出消费数据产品与服务等方面也发挥重要作用。未来，公司将继续大力投入数据业务，以数据赋能业务增长；5）坚持技术驱动：公司尽可能使用AIGC 去降低内容成本，2022 年MGC 占比已达20.31%，成为增加社区内容数量与丰富社区内容生态的重要组成部分，此外公司积极探索AIGC实现内容生成与用户对话，致力提升用户消费决策效率。

盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.78/2.24/2.65 亿元，对应当前股价（2023 年4 月26 日）的PE 分别为52.8/42.0/35.5 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险、行业竞争加剧的风险、电商政策变化的风险、内容平台政策变化的风险、拓展新用户及现有用户流失的风险、系统稳定性及网络安全风险、创作者流失风险、新业务拓展风险、技术风险