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事件：1）公司发布2022年报，实现营收6.62亿元，同比+5.96%；归母净利润1.88 亿元，同比+8.89%；实现扣非后归母净利润1.50 亿元，同比-3.64%。其中四季度实现营收1.74 亿元，同比+2.80%，环比+27.01%；实现归母净利5697.13 万元，同比+29.69%，环比+45.92%。公司年度营收及归母净利润同比略增，主要系2022 年下游消费电子需求阶段性放缓导致公司产品产销下滑、能源及原材料价格增长所致。2）公司发布利润分配方案公告，每10 股派发4.55 元现金红利，并每10 股转增4.9 股。
业绩符合预期。
消费电子景气下行需求放缓致公司销量下滑，高端球硅保持增长态势。
公司全年销售产品9.53 万吨，同比-4.83%，均价6932.32 元/吨，同比+11.33%，毛利率为39.19%，同比下降3.25 个pct。其中角硅销售6.85万吨，同比-8.76%；销售均价3382.46 元/吨，毛利率为35.41%，同比-5.57 个pct；球硅销售2.38 万吨，同比+7.76%，销售均价1.49 万元/吨，毛利率43.05%，同比+1.73 个pct，球硅营收占比达53.49%，销售结构持续优化；球铝及其它粉体销售2982.17 吨，同比+0.69%，售价2.52 万元/吨，毛利率为32.58%，同比-20.23 个pct。
研发投入强度持续增长。2022 年公司研发费用为3849.89 万元，占营收比例为5.82%，同比提升0.21 个pct，主要系公司加大研发投入所致，“先进封装用电子级亚微米球硅”、“新能源用高纯超细球铝”等多个在研项目结题。
1.5 万吨球粉项目已点火试车，后续增长动能充沛。公司1.5 万吨球粉于22 年四季度调试，23 年一季度已点火试车。2023 年下游行业消费电子需求有望复苏，同时AIGC 硬件需求持续推动覆铜板高端化迭代升级进程，为公司球硅后续增长提供充沛动力。
维持盈利预测，新增2025 年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2023-2025 年营业收入分别为8.69/9.92/11.92 亿元，预计2022-2024 年盈利预测为2.27/2.75/ 3.63 亿元，对应PE 为38X/31X/24X，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下降，原材料价格上涨
